大班报导：
近期，万达地产集团股权结构发生改变，工商注册信息显示，7月29日，万达地产集团发生投资人和注册资本变更，由此前大连万达集团股份有限公司100%控股，变更为大连万达集团和富泰（香港）投资有限公司共同持股，富泰（香港）投资持股比例是5%。
富泰（香港）投资有限公司（下称富泰香港），英文名为FUTAI (HK) INVESTMENT CORPORATION LIMITED，据消息称，这家公司于2019年7月8日才刚刚注册。
据媒体报道，一位香港投资界人士分析，万达此举存在两种可能。
一，富泰香港的大股东或为万达集团本身，万达集团通过此种方式为万达地产引入港资，成为中外合资企业，方便一些存在港澳招商政策优惠的地方拿地。
二，富泰香港的背后股东也可能是投行等战略投资者，方便万达地产在新加坡上市。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
大班报导：
•宜华企业（集团）有限公司（宜华集团）有人民币74亿元的债券将于未来12个月到期。但该公司的现金余额不足，且外部融资渠道有限。
•该中国家具制造商的再融资计划时间紧迫且执行风险高，因此延误空间极小。
•2019年7月26日，标普全球评级将宜华集团的长期主体信用评级从“B-”下调至“CCC”。我们亦将该公司未到期债券的长期债项评级从“CCC+”下调至“CCC-”。
•宜华集团的负面展望反映我们对于其未来12个月再融资风险将上升的观点，除非该公司能够恢复资本市场融资渠道。
香港，2019年7月29日―标普全球评级7月26日表示，已采取上述评级行动。我们下调宜华集团评级，缘于该公司未来6个月约有34亿元的债务到期所面临的再融资时间压力及计划执行风险。然而宜华集团的财务资源和资本市场融资渠道有限。即便宜华集团同期能够顺利再融资，该公司在2020年7月的前6个月内仍有多笔债券到期，这又将带来流动性压力。
我们认为宜华集团的再融资风险将上升，尤其是在财务资源较少的控股公司层面。截至2019年6月30日，控股公司有29亿元可回售债券在未来6个月内可行权，而我们估算其不受限制现金余额约为6亿元。
宜华集团的再融资计划包括自有房地产项目及与保利发展控股集团股份有限公司（保利发展）合作房地产项目的现金回款、发行增信债券、其他可变现的土地资产以及潜在战略投资者的支持。然而，由于房地产项目现金回款的时间点取决于各项目是否顺利进行，因此存在时间风险。而债券能否成功发行取决于宜华集团所持主要子公司宜华生活科技股份有限公司（宜华生活）股份的司法冻结能否被解除，以及资本市场渠道的畅通。
在两次司法冻结之后，宜华集团累计被冻结股份数量占其所持宜华生活股份总数的66%（宜华集团持有宜华生活的29%股份）。我们认为上述司法冻结或已损害宜华集团的资本市场声誉，也凸显该公司较弱的企业治理。前述司法冻结导致宜华集团的境内债券价格显著下跌，且或已损害该公司获取增量银行贷款的能力。然而，宜华集团已解除其股份的第一起司法冻结，且正致力于解除第二起司法冻结。如能快速解除，这在一定程度上能改善其贷款渠道。
其他的融资支持可能来自宜华集团持有的股权投资。截至2019年6月30日，该公司持股的A股上市消费品和科技企业的市值约为32亿元。我们认为大部分股权未被质押，可以清算变卖但须折价出售。然而，我们认为宜华集团在最后关头才会清算其股权投资，并且如果时间紧迫，或加大股票折价出售力度。
即便宜华集团在未来6个月顺利再融资，在截至2020年7月的前6个月内，该公司还将面临流动性压力。该期间宜华集团约有40亿元债券到期，而其房地产业务的预计现金收入较低。
负面展望反映我们认为，宜华集团依赖于保利发展项目的及时现金回款，以及通过银行贷款和资本市场顺利再融资，来偿还未来12个月到期的大规模债务。
虽然宜华集团在寻求再融资方案，但我们认为其执行风险较高。鉴于宜华集团的股权和债权市场融资渠道都较小，且现金和流动投资不足，我们认为将分别于2019年8月、10月和11月到期或可回售的34亿元债券的再融资风险较高。
如果宜华集团无法及时收回保利发展项目的现金，且未来6-12个月再融资计划未取得显著进展，我们可能下调该公司评级。
如果宜华集团能够顺利偿付即将到期的34亿元债务，并重新建立市场融资渠道，使其2020年到期债务的再融资计划切实可行，我们则可能将展望调整至稳定或上调该公司评级。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
大班报导：
香港，2019年7月29日―标普全球评级今日表示，中化香港（集团）有限公司（中化香港）出售15%中国金茂控股集团有限公司（中国金茂）的股权，不会影响母公司中国中化集团公司（中化集团）的业务多元化程度。出售上述股权后，中化香港和中化集团将继续将并表中国金茂的财报。
中化集团多元化的业务组合仍是中化香港信用质量的关键支撑因素之一。目前我们认为中化集团在石油天然气、化工和房地产等行业的业务有助于分散不同行业产生的周期性风险。未来几年，我们预计中化集团将加大对化工板块的投入，逐步扩大生产能力。这包括目前正在建设中的泉州（楼盘）二期项目，该项目将改善其产品的深度与广度。中化集团业务组合的逐步演变将改变集团对不同行业的风险敞口。然而，我们预计未来24个月房地产开发业务仍将是中化集团EBITDA的主要贡献来源。
我们预计未来18-24个月内中化集团和中化香港（A-/稳定/-）不会进一步大幅削减对中国金茂（BBB-/稳定/-）的持股。我们预计2019-2020财年中国金茂仍将为中化香港与中化集团贡献大量盈利；如果进一步减持中国金茂，中国金茂财报可能不再并入中化集团财报。2018年，我们估计中国金茂约贡献了中化集团毛利的三分之一和约一半的债务。
中化香港计划将其在中国金茂的持股比例从49.71％减少至35.10％。中化香港将因股权出售获得高达78亿港元的净资金流入，这将提升该公司的评级缓冲余地。我们预计中化香港将把所得款项用于营运资金与债务偿还。交易完成后，我们预计中化香港继续作为中国金茂的第一大股东，仍将有效控制中国金茂的董事会。
中化集团持有中化香港98％股权，中化集团是国务院国资委监管的国有企业。我们认为中化香港是中化集团的核心子公司，因此中化香港的信用状况主要取决于中化集团。
本报告不构成评级行动。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
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港，2019年7月30日―标普全球评级7月29日表示，中国中化集团有限公司（中化集团）向中国平安(601318)人寿保险股份有限公司（平安人寿）出售中国金茂控股集团有限公司（中国金茂；BBB-/稳定/–）股份，或表明中国金茂将变得更为商业化，而集团支持或随时间推移逐步降低。同时，我们认为平安人寿入主金茂成为第二大股东，可能促使中国金茂这家国有地产商向更市场化和增长驱动的方向聚焦。
我们认为中化集团在中国金茂的持股从49.7%下降至35.1%，表明集团愿意给予中国金茂更多自主经营的空间，同时保持一定的管理距离。但是，这也可能是集团未来或弱化对中国金茂的支持和所承担义务的一个信号。平安的此次战略投资，以及其将向中国金茂董事会提名一名非执行董事和一名独立董事，可能会促使中国金茂更加侧重增长和股权回报。
中化集团将维持中国金茂的控股股东地位并继续将其并入财报，意味着集团支持仍将继续存在。我们认为中化集团对中国金茂的所有权将保持在30%以上，以满足中国金茂现有优先债券的控制权变更条款要求，但进一步股权稀释的空间很有限。
我们认为未来18-24个月内中化集团减持中国金茂股份的可能性低。由于依然是中化集团的并表子公司，中国金茂应会继续受益于其国企身份，享有土地获取、融资灵活性和融资成本方面的优势。7月中旬，中国金茂发行了5亿美元票息率为4.25%的优先债券，即使用了中化集团向发改委申请的集团境外债额度。
2019年7月26日，中国金茂公告称，平安人寿与公司控股股东中化香港（A-/稳定/–）达成协议，将向其认购中国金茂17.9亿股股份。交易完成后，平安人寿将取代新华人寿保险股份有限公司（新华保险(601336)）成为中国金茂第二大股东，持有公司现有已发行股本约15.2%。
与此同时，新华人寿也将向中化香港购买小规模股份，以保持在中国金茂9.18%的所有权不被稀释。中国金茂还将向中化集团发行合计8.15亿港元（折合1.04亿美元）新股，集团将使用部分向平安人寿和新华人寿出售中国金茂股份募集到的资金支付交易对价，以保持集团持股在35%以上。
相关研究
•中化香港出售部分中国金茂股权不影响其母公司业务实力
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
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香港，2019年7月30日―标普全球评级今日表示，中国奥园集团股份有限公司（奥园）增发债券将小幅延长其债务到期期限。奥园计划以相同条款和条件增加发行2.5亿美元将于2023年2月到期、票息7.95%的优先无抵押债券，此前的发行规模为2.25亿美元。鉴于公司计划用增发所筹资金偿还现有债务，因此增发不会对奥园的信用状况产生重大影响。鉴于此，此次增发将不会影响我们对该债券的债项评级“B”。
我们对该债券的评级较奥园（B+/正面/–）的主体信用评级低一级，以反映该债券面临的结构性后偿风险。截至2018年12月31日，该中国房地产开发商的资本结构中包含约340亿元人民币有抵押贷款及子公司层面贷款，公司报告的总债务规模为580亿元人民币。因此，奥园的优先债务（priority debt，标普定义）比率为59%。优先无抵押债券的清偿顺序劣后于有抵押债务和子公司层面债务，后二者在总债务中的合计占比超过50%，即我们潜在向下调整债项评级的分界标准。
正面展望反映我们预计，得益于销售额和收入强劲增长及可观的利润率，未来12个月，奥园将继续降低杠杆率。我们还预计，有纪律性的债务增长（包括审慎拿地）也将驱动公司杠杆率下降。我们预估，奥园的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率将从2018年的接近6倍降至2019和2020年的约5倍。公司有望在2019年保持强劲的销售执行情况，今年上半年公司的合约销售额同比增长33%达到536亿元人民币。
（责任编辑：宋虹姗 HO031）
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7月30日晚间，北辰实业(601588)发布公告称，预计 2019 年半年度公司实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加 5.1亿元到 5.9亿元，同比增加 80%到 93%。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加 5.5亿元到 6.3亿元，同比增加 93%到 106%。
上年同期，北辰实业归属于上市公司股东的净利润约为6.38亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为约5.92亿元。
对此，北辰实业在公告中表示，报告期内，公司的房地产开发业务可结算面积大幅增加使房地产业务结转收入增加，同时结转产品主要为公司权益占比百分之百的项目，因此公司归属于上市公司股东的净利润较去年同期预计增加。
（责任编辑：常丹丹 HO016）
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7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。
房地产方面，会议强调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
“从此次表述看，最大的内容就在于，提出了房地产不是经济刺激手段的新定义。在当前经济下行压力增大，政策判断扑朔迷离的情况下，该表述具有积极的意义。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示。
他认为，这一表述明确了房地产的市场角色，即房地产不应该是刺激经济的工具，各地对于房地产市场的定位，依然需要强化其消费品的概念，即房子是用来住的，不是用来炒的。各地发展房地产业务，要更多考虑房地产背后的消费需求，而不应该和经济刺激等做过多的挂钩。
近期，有部分城市房地产政策出现松动，但最后被叫停，那么经济下行压力大的时期，房地产政策到底是趋紧还是放松呢？严跃进认为此次政治局会议给出了答案。“该表述含义在于，部分经济下行压力大的城市，不能直接放松房地产政策。单纯因为经济下行压力大而盲目松绑楼市，以刺激的手段来对待房地产，基本上是行不通的。这至少说明三季度各地政策松绑的可能性几乎为零。”严跃进说。
另一方面，此次定调也将对地产企业产生影响。“资金压力、库存压力和销售压力三座大山面前，房企会主动降价促销，其他地产指标也会有所变动。总体来看，降价促销会成为房企普遍选择的营销策略、开发投资将迎来拐点。”严跃进预计。
（责任编辑：常丹丹 HO016）
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7月30日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《中国共产党问责条例》和《关于十九届中央第三轮巡视情况的综合报告》。中共中央总书记习近平主持会议。
会上提出，要紧紧围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。
深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能。推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任。科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。
房地产方面，政治局会议强调，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段。
（责任编辑：常丹丹 HO016）
大班报导：
7月30日，中国奥园发布公告称，建议增发美元优先票据，若发行落实，新票据将与此前发行的2023年到期2.25亿美元7.95%优先票合并并组成单一系列，新票据所得款项用于再融资该集团现有境外债务，发行定价及完成须视乎市场情况及投资者兴趣而定。
公告显示，原票据于新交所上市，公司将申请新票据于新交所正式名单上市及挂牌。
（责任编辑：常丹丹 HO016）